Les marchés américains continuent d’inscrire de nouveaux records historiques… mais le véritable changement se produit désormais sous la surface.

Dans notre Weekly Elaia de cette semaine, nous analysons une saison de résultats Q1 exceptionnellement solide : marges du S&P 500 à des niveaux records, bénéfices largement au-dessus des attentes et surtout une accélération massive des investissements liés à l’intelligence artificielle.

Mais cette fois, l’IA ne profite plus uniquement à la technologie.

Industrie, infrastructures électriques, matériaux, centres de données, énergie ou encore fibre optique : le cycle d’investissement IA commence clairement à se diffuser dans l’économie réelle, avec des carnets de commandes qui explosent jusqu’en 2027–2029.

En parallèle, le pétrole reste élevé, les tensions géopolitiques persistent et les attentes des marchés deviennent de plus en plus ambitieuses.

Une édition clé pour comprendre pourquoi le véritable test des marchés arrivera probablement avec les résultats du Q2.

Le marché est-il en train de perdre la raison ?

Malgré un contexte géopolitique toujours tendu, un pétrole au-dessus des 100$ et des signes de ralentissement économique, les marchés américains continuent pourtant d’enchaîner les records historiques.

Dans notre Weekly Elaia de cette semaine, nous revenons sur ce paradoxe de marché : pourquoi les actions continuent-elles de monter alors même que l’environnement semble plus fragile ?

Nous analysons notamment un indicateur historique très suivi, le ratio CAPE de Robert Shiller, qui montre que les marchés américains évoluent aujourd’hui sur des niveaux de valorisation rarement observés dans l’histoire. Mais nous expliquons aussi pourquoi certains indicateurs suggèrent que cette phase d’euphorie pourrait encore durer plus longtemps que prévu.

Nous revenons également sur :

• les résultats trimestriels des grandes sociétés américaines ;
• le rôle central joué par l’intelligence artificielle dans la hausse actuelle des marchés ;
• nos vues actions et sectorielles Elaia ;
• ainsi que les principaux risques et opportunités des prochains mois.

Une édition qui cherche avant tout à répondre à une question simple : sommes-nous face à une nouvelle réalité économique… ou à un excès d’optimisme des marchés ?

Marchés au sommet, convictions en fissure

Les marchés viennent de signer leur meilleur mois depuis 2020, avec des indices américains sur de nouveaux plus hauts historiques. Le sentiment s’est retourné très rapidement, porté par l’espoir d’un apaisement géopolitique et des résultats d’entreprises globalement solides.

Mais derrière cette dynamique, la lecture est moins confortable.

Le contexte macro reste sous tension : inflation persistante, coûts énergétiques élevés, incertitudes autour du détroit d’Ormuz. Dans le même temps, l’économie montrait déjà des signes d’essoufflement. Pourtant, les marchés évoluent aujourd’hui à des niveaux supérieurs à ceux d’avant la crise, avec un consensus qui anticipe encore +17% de croissance des bénéfices sur 12 mois.

Ce décalage est au cœur de notre lecture.

La saison des résultats confirme une autre réalité : la croissance reste concentrée, en particulier autour de l’intelligence artificielle, au prix d’investissements massifs dont la visibilité sur le retour reste limitée. Le marché monte, mais les fondations deviennent plus étroites.

C’est dans ce contexte que nous revisitons l’un des piliers classiques de l’allocation : les Consumer Staples (biens de consommation).

Longtemps considérés comme défensifs, ils ont récemment échoué à jouer ce rôle. Le secteur se retrouve aujourd’hui pris en étau entre des coûts en hausse et une demande qui s’essouffle, avec un pricing power qui s’érode. Le mythe du défensif automatique est en train de se fissurer.

Mais la réalité est plus fine que le narratif global.

Le secteur est cher aux États-Unis, correctement valorisé au niveau global, mais nettement décoté en Europe, précisément au moment où les premiers signaux d’amélioration apparaissent. Cette asymétrie ouvre un angle d’investissement clair.

Nous structurons cette lecture autour de trois niveaux de conviction, des leaders en phase d’inflexion aux segments plus décotés et délaissés.

Enfin, la Suisse s’impose comme une exposition indirecte particulièrement intéressante : un marché défensif, concentré, composé de leaders mondiaux, et aujourd’hui valorisé avec une décote inhabituelle.

Les marchés montent, mais les certitudes s’affaiblissent.

Le mythe du luxe défensif est-il en train de tomber ?

Les marchés actions évoluent à nouveau proches de leurs plus hauts, portés par un regain d’optimisme des investisseurs et des résultats d’entreprises globalement solides. Pourtant, derrière cette apparente stabilité, les fragilités persistent : tensions sur les prix de l’énergie, incertitudes géopolitiques et premiers signes de ralentissement économique.

Dans cette nouvelle édition de l’Elaia Weekly View, nous revenons sur les dynamiques clés de la semaine — entre rebond des marchés, saison des résultats contrastée et repositionnement des investisseurs — avant de nous concentrer sur une question centrale.

Le secteur du luxe, longtemps considéré comme un refuge en période d’incertitude, montre aujourd’hui des signes de rupture.
Derrière les performances divergentes des grandes maisons se dessine une réalité plus complexe : ralentissement de la demande, rotation des valorisations et changements profonds dans le comportement des consommateurs.

Nous apportons des éléments de réponse — et surtout des clés de lecture — pour comprendre ce qui se joue réellement, et où pourraient se situer les opportunités.

Après une correction brutale du secteur technologique, les marchés offrent à nouveau des points d’entrée que l’on ne voit que rarement. Derrière la volatilité récente se cache une réalité plus subtile : une rotation silencieuse du capital, des valorisations redevenues attractives et des opportunités qui émergent là où le consensus voit encore du risque.

Dans ce Weekly, nous analysons ce retournement de marché et mettons en lumière une conviction forte : le retour en grâce des marchés émergents, avec un focus particulier sur le Brésil, porté par cinq piliers macro puissants.

Une lecture essentielle pour comprendre où se situe aujourd’hui le vrai potentiel de performance.

La durée du conflit, véritable moteur de la correction des marchés

Les marchés viennent d’enchaîner plusieurs semaines de baisse dans un contexte devenu particulièrement complexe : choc géopolitique, tension énergétique et blocage monétaire.

Mais le point clé aujourd’hui n’est pas tant le conflit lui-même… que sa durée.
Dans ce contexte, la question centrale devient : jusqu’où la correction peut-elle aller ?

Dans notre dernier Weekly, nous analysons les dynamiques en cours et les implications concrètes en allocation.

Le crash du logiciel crée une opportunité rare

Après l’euphorie de l’intelligence artificielle, le marché vient de rappeler une réalité brutale : même les meilleurs secteurs ne sont pas à l’abri d’une correction violente. En quelques semaines, des centaines de milliards de capitalisation ont été effacés dans le logiciel, laissant les investisseurs face à une question clé : s’agit-il d’un changement structurel… ou d’une opportunité rare ?

Derrière la peur liée à l’IA agentique et à la remise en cause du modèle SaaS, une dynamique plus subtile est à l’œuvre. La réallocation massive des budgets vers l’infrastructure IA, combinée à une réaction de marché excessive, a créé des dislocations rarement observées sur des entreprises pourtant leaders, rentables et stratégiquement incontournables.

Dans cette édition du Weekly Investment Focus, nous analysons pourquoi cette correction pourrait marquer un point d’entrée attractif sur le secteur logiciel, et comment différencier les véritables gagnants de l’IA de ceux qui en subiront les effets.

Kevin Warsh : le futur patron de la Fed qui pourrait changer les règles du jeu

La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale pourrait marquer un véritable tournant pour la politique monétaire américaine. Derrière ce changement de leadership se profile une approche radicalement différente : réduction du bilan de la Fed, baisse des taux courts et nouvelle gestion de la dette américaine.

Dans un contexte déjà fragilisé par les tensions géopolitiques, la hausse du pétrole et les craintes de stagflation, cette nouvelle doctrine pourrait profondément modifier la trajectoire des marchés financiers.

Dans cette édition du Weekly Investment Focus, nous analysons ce que l’arrivée de Kevin Warsh pourrait signifier pour les taux d’intérêt, la courbe des rendements et les grandes classes d’actifs dans les années à venir.

Géopolitique, pétrole et stagflation : la correction que les marchés redoutaient

Les marchés viennent d’entrer dans une phase de correction que nous anticipions depuis plusieurs mois. Après une longue période de valorisations élevées et de complaisance face aux risques macroéconomiques, la crise iranienne agit désormais comme catalyseur.

La flambée des prix du pétrole, alimentée par les tensions autour du détroit d’Ormuz — un point de passage stratégique pour près de 20 % du commerce énergétique mondial — ravive les craintes d’un scénario de stagflation. Dans ce contexte, les investisseurs réévaluent brutalement les perspectives de croissance, les valorisations boursières et la trajectoire future des politiques monétaires.

Dans cette nouvelle édition du Weekly Investment Focus, nous analysons les implications de cette crise sur les marchés financiers : le rôle du choc énergétique, la réaction des différentes classes d’actifs, les risques pour la croissance mondiale et les choix stratégiques des banques centrales.

Alors que la volatilité revient sur les marchés, cette correction pourrait également ouvrir de nouvelles opportunités d’investissement pour les investisseurs capables de garder une vision stratégique.

Quand la volatilité révèle les fragilités du crédit

La semaine a mis en lumière un marché de plus en plus sensible aux risques sous-jacents du système financier. Derrière la volatilité des indices, les tensions observées dans le secteur financier et les avertissements sur la hausse potentielle des défauts dans le financement direct des entreprises (Private Credit) ont rappelé que le cycle du crédit entre dans une phase plus délicate.

Si les résultats des grandes entreprises technologiques sont restés solides, les réactions de marché ont été révélatrices : les investisseurs ne questionnent plus la croissance passée, mais la soutenabilité des flux futurs dans un environnement de taux toujours élevés. La persistance de l’inflation et l’incertitude géopolitique renforcent ce climat de prudence.

Dans ce contexte, le sujet du financement direct des entreprises s’impose naturellement. Après plus d’une décennie d’expansion rapide dans un environnement monétaire exceptionnellement favorable, ce segment du marché du crédit commence à être testé par un ralentissement économique et un coût du capital durablement plus élevé. La question n’est pas celle d’un choc immédiat, mais celle d’une normalisation progressive susceptible d’influencer l’ensemble des conditions financières.

Le retour en force de l’industrie : au coeur du nouveau cycle d’investissement mondial

Après plus d’une décennie dominée par la technologie et les actifs « light », un basculement profond est en cours.
Derrière la volatilité récente des marchés se dessine une réalité bien plus structurelle : nous entrons dans un cycle d’investissement industriel massif, porté simultanément par le réarmement géopolitique, l’explosion des besoins énergétiques liés à l’intelligence artificielle et la relocalisation des capacités de production.

Ces dynamiques, rarement alignées dans l’histoire économique, redéfinissent aujourd’hui les moteurs de croissance mondiale — et replacent les entreprises de biens de production au centre du jeu.

Dans ce nouveau Weekly, nous analysons pourquoi ce segment longtemps perçu comme cyclique pourrait devenir l’un des piliers stratégiques des prochaines années.

Énergies Alternatives : le Temps du Repositionnement

Après l’excès et la correction, place à un nouveau cycle d’investissement structurel.

Depuis plusieurs années, la transition énergétique s’impose comme l’un des grands thèmes structurels de l’économie mondiale. Pourtant, après l’euphorie post-Covid et l’engouement massif pour les valeurs « vertes », le secteur des énergies alternatives a traversé une phase de correction sévère, marquée par la remontée brutale des taux d’intérêt, l’inflation des coûts et des attentes devenues irréalistes.

Aujourd’hui, le contexte change profondément.

La détente monétaire amorcée par les banques centrales, l’explosion de la demande d’électricité liée à l’électrification des usages et au développement de l’intelligence artificielle, ainsi que des flux d’investissement désormais guidés par des impératifs industriels plutôt qu’idéologiques, redessinent les perspectives du secteur. Ce qui relevait hier d’un thème ESG devient progressivement une infrastructure essentielle de croissance.

Dans ce nouveau cycle, la question n’est plus de savoir si la transition énergétique aura lieu, mais comment elle sera financée, construite… et par qui.

Uranium & Nuclear: The Silent Backbone of the Electrification Boom

As the world races toward electrification—AI, data centers, grids, and re-industrialization—one energy source stands apart: nuclear. Reliable, carbon-free, and immune to economic cycles, nuclear power is quietly reclaiming a central role in the global energy mix.

Behind it lies a highly constrained uranium market, where supply is structurally tight, demand is inelastic, and long-term contracts dominate. With reactor restarts, massive new builds in China, and a strategic reshoring of nuclear fuel chains in the US and Europe, the imbalance is becoming increasingly visible.

Uranium is no longer a niche trade. It sits at the crossroads of energy security, electrification, and geopolitics—and could be one of the most asymmetric opportunities of the decade.

Read our full weekly to understand why uranium and nuclear equities are moving from the margins to the core of the investment landscape.

Germany Is Back: Europe’s Next Equity Powerhouse

After years of stagnation, Germany is quietly staging a comeback — and the market is starting to notice.
A historic fiscal pivot is underway, with €500bn in infrastructure spending and uncapped defense budgets reshaping the country’s growth outlook for the next decade.

This is not a cyclical rebound. It’s a structural regime change: domestic demand replaces export dependency, industrial earnings regain visibility, and valuations remain attractive relative to European peers.

In this week’s analysis, we break down why Germany could outperform European equities over the next 18–24 months, which sectors stand to benefit the most, and why the DAX may be entering a new long-term leadership phase.

Why Emerging Markets Are Entering a New Structural Bull Phase

After more than a decade of relative underperformance, Emerging Markets are entering a fundamentally different regime. The convergence of a global commodity supercycle, structural US dollar weakness, and political normalization in key regions such as Latin America is reshaping the investment landscape.

This is not a short-term tactical rebound. Industrial metals, energy and strategic commodities are being re-priced as demand from AI infrastructure, electrification and the energy transition accelerates, while supply remains constrained. At the same time, a weakening dollar is easing financial conditions across Emerging Markets, improving debt dynamics and creating room for monetary easing just as growth momentum recovers.

In this article, we explain why Emerging Markets are breaking out of a long-term underperformance cycle, why Latin America stands out as a prime beneficiary, and how both equities and local currency bonds offer compelling risk-reward opportunities in 2026. For investors willing to look beyond Developed Markets, the opportunity set has rarely been this attractive.

FX Markets Are About to Wake Up: Volatility Is Coming

After years of relative calm, currency markets are on the verge of a regime shift. The stability observed in 2025 is unlikely to persist as structural imbalances, political pressure on central banks and diverging monetary paths begin to resurface. A weaker US dollar, narrowing rate differentials and rising fiscal stress are setting the stage for a meaningful return of FX volatility.

In this environment, currencies will no longer move in unison. Winners and losers are emerging, with major implications for portfolio construction. At the same time, de-dollarization trends and unprecedented central bank gold accumulation are reinforcing gold’s role as a strategic anchor in an increasingly fragmented monetary system.

In this article, we outline where volatility is most likely to materialize, which currencies stand to benefit from the next phase of the cycle, and why gold remains one of the clearest structural beneficiaries of the shifting global monetary order.

From Precious to Industrial Metals: The Next Phase of the Commodity Cycle

After an exceptional run in precious metals, the commodity bull market is entering a new phase. Structural forces—electrification, energy transition and AI infrastructure—are driving exponential demand for industrial metals, while supply remains constrained. At the same time, oil prices appear to be bottoming, setting the stage for a potential recovery and renewed strength in Energy equities.

In this article, we explain why the current environment marks a strategic inflection point for commodities, how dollar weakness and Fed policy could reinforce the trend, and why industrial metals and energy producers are increasingly attractive as long-term investment themes.

The job market is in trouble… but the Fed will save 2026

The US economy is showing clear signs of deceleration, with the labor market emerging as the main point of weakness. At the same time, the government shutdown has created a significant data vacuum, leaving the Federal Reserve with limited visibility on both inflation and employment. Jerome Powell himself acknowledged that policymakers are effectively “flying blind”.

Behind this statistical uncertainty, one message is becoming increasingly clear: the US job market is deteriorating more rapidly than official data suggest. This weakness increases the risk of a market correction in Q1, which could ultimately force the Fed to ease monetary policy more aggressively than currently priced by markets.

In this article, we explain why short-term risks remain elevated, but also why a more accommodative Fed, renewed liquidity support and rate cuts could help stabilize markets in 2026. Rather than signaling the start of a long-term bear market, this environment is likely to favor sector, style and regional rotations, creating selective investment opportunities.

Oil prices are approaching a structural bottom

After two years of steady declines driven by oversupply, OPEC’s policy shift, extreme pessimism in speculative positioning, and a flattening futures curve all point to an upcoming stabilization — and potentially the first leg of a rebound toward USD 70/bbl.

In this week’s analysis, we explore why the downside now appears limited, what could trigger a trend reversal, and how each segment of the Energy sector may react if the recovery unfolds.

A turning point may be near for one of the most cyclical markets in the global economy.

The Health Care Sector is Closing its Underperformance Gap

After months of lagging global equities, the Health Care sector is finally closing its underperformance gap. What initially looked like a structural decline—driven by regulatory pressure, political uncertainty, and sharp drawdowns in major pharma names—has instead created one of the most attractive valuation setups since the financial crisis.

Since late September, the sector has staged a decisive reversal, outperforming global markets as investors rotate back into resilient, defensive, and increasingly innovative segments. At the same time, the GLP-1 obesity treatment revolution is expanding across the entire value chain, becoming a powerful secular catalyst for the years ahead.

This week, we explore why the worst now appears behind us, what still makes valuations compelling, and where the next drivers of growth are emerging within one of the most strategically important sectors of the global economy.